「長」（Long）就是長倉，就是看好某種資產而買入，希望受惠資產價格進一步升值。 「短」（short）就是短倉，是看淡某種資產而沽出，希望在資產價格下跌中獲利。 沽空（short selling）的實際操作，就是投資者在沒有持有某股票的情況下，借入某股票並出售，然後在未來買入股票歸還（平短倉）。 如果在後來買入時股價變得很便宜，那當中的差價便可獲利。 他們更相信，其實市場上不少沽空機構都收到瑞聲有問題的傳聞，也有做過調查，但至今除了葛咸城，其他沽空機構都沒有發表任何意見，相信大家都沒有發現問題。
- 而对于毛利率高是否靠“剥削”所得，莫祖权予以否认，他指出，作为行业的技术领导者、与客户保持着长远关系时，往往会有“溢价”出现，“我们并不是以廉价去占据市场，我们要求崭新的用户体验，给客户新的惊喜，这是我们毛利率高的一个关键点。
- 股價續受壓，股東固然傷亡慘重，博反彈追入的投資者相信也損手不少。
- 瑞声已经使用这些隐藏的实体来规避苹果供应商行为准则中规定的苹果劳工标准。
- 綜合而言，除了隱形外判商的指控算較具殺傷力外，其他理據不足以支持瑞聲「做數」的指控。
- 再比如中国恒大（03333）在4月13日沽空金额突然激增至2.73亿港元，没想到当日恒大巨量回购，股价后续4个交易日连续创出新高，空军也是惨不忍睹。
更有趣的是，此報告只是Part 1，意味可能還有Part 2甚至更多。 無他，股票市場其實是心理遊戲，利用沽空報告製造恐慌情緒，羊群效應下投資者爭相沽售，股價不跌才怪，看來葛咸城擅打心理戰，相信麻煩不會一時三刻能解決。 瑞聲沽空2025 在新一份報告中，葛咸城列出多間未有在瑞聲年報中披露的外判商，而且指出這些外判商由瑞聲CEO的配偶、親屬和瑞聲的經理持有或控制。 如報告指外判商瀋陽中北通磁實際是瑞聲的關聯人士，因瑞聲CEO的配偶持有該公司股份兼是董事會成員。
瑞聲沽空: 瑞声科技遭沽空机构质疑夸大盈利股价急挫 公司强烈否认
报告提出以下发现指，瑞声科技采用超过20家没披露的关连公司及有可疑的会计方法，从2014年起夸大及平稳其盈利。 该机构相信，有至少20家关连公司供应商由公司CEO家族成员或雇员拥有或管理。 瑞聲沽空2025 瑞聲科技接連受到沽空機構「葛咸城研究」發表報告狙擊，公司自上周四起停牌至今。 行政總裁潘政民在瑞聲科技股東周年大會後，強烈否認報告指控，指出報告內容陳述不實和極具誤導性。
最后光学业务预计也有80至90亿美元潜在规模，我们会生产“塑胶镜片+自动对焦音圈马达”以及全玻璃晶圆级镜片，瑞声的光学解决方案包括虹膜识别和混合镜片等等。 而将今年第一季度与去年第四季度做比较，相对来说第四季度是公司的旺季，而第一季度是公司的淡季，但今年第一季度的收入比去年第四季度只下降了27%，比去年下跌34%的情况已经有所改善。 虽然第一季度是季节性淡季，但因为一些安卓的客户用了更高级的声学解决方案，以及无线射频的业务增加，削弱了所谓的第一季度淡季的影响。 6月7日，浑水创始人Carson Block在香港SOHN论坛上表示，下一步将做空的公司是敏华控股。 消息发布后，敏华控股直线跳水，敏华控股下午14点30分起在港交所停牌。 关于瑞声科技未披露的关联方供应商，我们走访了下图所显示的连泰精密科技江苏有限公司，其工厂建筑上出现了瑞声科技的标志(红圈)，而不是其自身的名字(地址：江苏省沭阳县沭城镇经济开发区北园区永嘉路40号)。
瑞聲沽空: 财经
公司下午发出声明，强烈否认报告中有关申述，认为有关内容并不属实及具误导性。 我们认为，这种优异表现有着更为可怕的解释：瑞声科技利用未披露的关联方供应商来实现夸大和平滑其利润的目的。 一些未公开的相关实体提供与瑞声相同的产品，它们位于与瑞声相同的位置，并以瑞声的名义聘请员工。 瑞声已经使用这些隐藏的实体来规避苹果供应商行为准则中规定的苹果劳工标准。 报告并指，部分关连公司供应与瑞声科技相同的产品，所在地与瑞声科技相同，并以瑞声科技名义聘用员工。
该机构相信，苹果公司及其他机构将会进行独立调查并将确认该报告的发现，届时瑞声科技的盈利率将会下跌，并趋向同业的水平。 该机构对瑞声科技的初始目标为44港元，即较现价有逾55%潜在跌幅。 我们认为，由于瑞声与未披露关联方供应商的相关联系被揭露，瑞声的股价将下跌至每股40-50港元。 如果瑞声同时还面临着过去其他苹果供应商所面临的相同问题，例如竞争加剧、客户定价压力、工资通胀等，那么其股价还将有巨大的下行压力。
瑞聲沽空: 市場去年已有傳聞 相信各間機構早有研究
最近阶段的港股沽空失败者，我们可以从一些热门股的沽空数据找出端倪。 莫祖权：之前有人问过，董事会也研究过，但公司回购上市股份是否能带给股东最大利益，目前我们还得出确认的结论。 回购股份并不一定带给股东价值，回购股份动用已有的资源，管理层要好好研究。 瑞聲沽空 我们预计声学业务的潜在发展规模约50至60亿美元，我们会继续推动防尘、防水、立体声等音频升级，我们相信中国国内客户对于微型音箱的升级的需求将继续增长。 而触控马达方面，我们预计其潜在发展规模也将达到30亿美元，如今智能手机越变越大，将需要更多触控马达代替实体键，这也会为瑞声的触控马达带来一个发展机会。 从业务分布来看，瑞声科技的业务主要为两大类，一类是声学，一类是非声学。
这个行业里比瑞声科技更高毛利率的公司大大存在，我们满不满意现在的毛利率呢？ 我相信管理层和我们的研发团队会继续追求领导能力、将毛利率再向上提高。 路透香港5月11日 – 声学、光学等微型技术器件供应商–瑞声科技2018.HK周四早盘股价最多急挫13.5%；沽空机构Gotham City Research稍早发出报告，质疑瑞声科技利用关连伙伴作为供应商以夸大其边际利润率。
瑞聲沽空: 科技
值得留意的是，萬一看錯市，你沽空的股票不跌反升，正股升幅在理論上是無限的，所以你一旦沽空了，就可以輸無限！ 反而正股跌幅最多是跌到零便停，所以相對長倉，短倉的風險更高。 瑞聲沽空2025 現實上，多數做「沽空」的都是專業投資者，散戶很少沽空。 短倉的技巧跟長倉十分不同，同樣講究基本因素、管理層質素、其他投資者怎樣想，以及最關鍵的催化劑。
瑞聲沽空: 沽空机构：瑞声财报20余处存疑 苹果将进行独立调查
一星期後，即今年5月18日，葛咸城發出第二份報告，瑞聲股價再度重創，及後更是停牌。 若以第一份報告發出前的收市價，與停牌前的股價計算，累計跌幅達26%，對於高位購入而仍未止蝕的投資者，唯有大嘆倒楣吧？ 瑞聲沽空 所謂第二份沽空報告，其實只是第一份的完整版，主要分別在於內容和理據較詳細。
瑞聲沽空: 财经要闻
瑞声在发展中也意识到只发展硬件是不够的，因此在武汉建立了IT基建发展中心，预计在2018年第一季度将完成建设。 另外主要用于生产MEMS的厦门工厂也将在2017年底完成第一期建设。 对此，瑞声科技董事总经理莫祖权在一季报业绩会上向智通财经表示，董事会强烈谴责沽空报告中的无根据说法。 现年35岁的 Daniel Yu 创立，自2013年2月起，开始发表沽空报告，其曾于2013年11月发表针对Tile Shop Holdings(瓷砖商店控股)公司(TTS)的做空报告，导致该公司股价当日暴跌逾21%。 主要生产声学、无线射频、振动马达、微摄像头，产品种类涵盖移动通信、IT产品、消费电子、家用电器、汽车和医疗仪器等行业[2]。
瑞聲沽空: 机构看盘
匿名分析表示自己也做過分析，葛咸城稱瑞聲至少用了23個未披露關聯方掩蓋15億元（人民幣．下同）的費用。 但以匿名的研究，這23間公司之中僅有兩間在香港上市規則中須予披露關聯方，而這兩間公司，在瑞聲的年報之中已經以英文名字披露。 此外，无线射频结构件方面预计潜在发展规模也将达到110至120亿美元，无线射频未来会采用更复杂的天线设计，包括移动宽带5G的升级、迎合采用金属外壳、载波聚合的趋势等等。
瑞聲沽空: 瑞声科技：不存在未披露关联交易 毛利率还将提高
莫祖权：我们客户的关系上，是专业透明，不然我们不会有这么高的评价。 我们有独立会计师，认证我们每一个流程，强调没有任何一个需要披露的关联公司，并没有披露。 莫祖权：昨天我们在公告里已经说了，强烈否定了沽空报道里的一些说法。 一位电子行业研究员也向记者称，作为手机供应链上的明星企业，各大手机厂商都有采购，因此瑞声科技造假可能性其实并不高，其主要竞争对手是内地上市的歌尔股份(002241.SZ)，两者占据了较大市场份额，市场集中度比较高，也有一定议价能力。 业内人士认为，沽空盘平仓买回和港股通资金买入使得瑞声科技有所回升，但瑞声科技到底能否经得起考验，还需要一定时间观察;作为手机供应链上的明星企业，瑞声科技造假可能性其实不高，跟竞争对手歌尔股份的双头垄断格局，有较高利润率其实并不奇怪。 港股中小盘股频频遭遇做空，连市值过千亿的恒生指数成分股，苹果供应链上的明星股瑞声科技(02018.HK)也引起沽空机构大混战。
瑞聲沽空: 沽空機構大戰 匿名撑「蘋果概念股」瑞聲 批評葛咸城嚴重誤導
公司停牌近半个月后，终于澄清反驳葛汉姆城(Gotham City Research)，也有匿名机构助阵。 瑞聲沽空2025 瑞声科技控股有限公司（英语：AAC Technologies Holdings Inc，港交所：2018、OTCBB：AACAY）是一家在香港交易所上市的工业公司。 瑞聲科技控股有限公司（英語：AAC Technologies Holdings Inc，港交所：2018、OTCBB：AACAY）是一家在香港交易所上市的工業公司。
瑞聲沽空: 苹果头显发布后供应链股价普跌，业内估算“成本价”高达上千美元
另一個有趣地方是自由現金流，葛咸城認為瑞聲的純利對自由現金流(Free Cash 瑞聲沽空2025 瑞聲沽空2025 Flow)比率偏低，如2007年至2016年平均僅26.6%，即每賺100元純利，實際收到可自由運用現金僅26.6元，似乎暗示純利充滿水分。 沒有錯，將經營現金流減資本開支後，得出的自由現金流是一個良好指標，反映企業可自由運用的現金數量。 但以此與純利作對比，有點將蘋果與橙比較的味道，因計算純利時不扣減資本開支。
在葛汉姆城的报告中，关连方包括瑞声科技行政总裁潘政民的叔伯、助理、妹妹、以及岳母等。 瑞声反击公告称，所谓的叔伯是潘政民外婆兄弟的儿子、不属关连方，助理没有在集团任职，至于妹妹及岳母在被指控公司所持有的权益，瑞声称不属会计准则下的关联方。 中银国际的Tony Zhang给予了瑞声科技持有评级，他认为Gotham的报告没有根据，并表示许多苹果供应商的利润率都很高。 2017年5月11日，沽空机构Gotham City Research质疑瑞声科技的财务报表做假，其毛利率比其他供应苹果公司产品的同业不正常地高。 消息令瑞声科技的股价应声下挫，一度下跌一成三[4]。
对于苹果的要求，不单单是我们的产品，包括客户的社会责任和认证方面，我们的目标不只是达到，而且高于客户要求，发挥领导者地位。 对于是否应该加强对沽空机构的监管，易宪容认为，如果沽空机构造假、操纵市场，监管部门要监管。 但主要是投资者自己判断，是上市公司还是沽空机构违规。 ——自2014年以来，瑞声科技已经利用了20多个未披露的关联方，及大量可疑的财务数据，以达到夸大和平滑利润的作用。
股價續受壓，股東固然傷亡慘重，博反彈追入的投資者相信也損手不少。 葛咸城研究其實早在2015年已釘上了瑞聲，選在這時才出手，相信是趁在最肥美之時噬之，可憐的是要一眾股東和投資者陪葬。 瑞聲貴為強勢藍籌股，葛咸城研究也敢挑戰，更令其市值單日蒸發逾140億元，沽空報告內容想必厲害。 雖然整份報告有5頁，但免責聲明和目錄已各佔1頁，撇除首頁的標題和圖片，內容實際只有2頁半。
但即使是同一行業，每間公司的負債比率、債務和稅負不盡相同，因此比較純利率意義不大。 瑞聲沽空2025 於2014至2016年，瑞聲毛利率分別是41.4%、41.5%和41.5%。 若與報告內提到的同業Knowles Corporation (NYSE：KN)比較，同期的毛利率分別是38.9%、36.8%和38.2%，與瑞聲的差距並非不尋常。 但若看另一間同業Goertek(歌爾聲學，深圳證券交易所股票編號：002241)，同期毛利率分別僅22.4%、24.9%和27.4%。
瑞聲沽空: 苹果限制使用ChatGPT等外部AI
我们的行业在正常环境下面应该有一个正常的表现，但作为技术领导者、与客户保持着长远关系时，往往会有“溢价”出现，就是说在毛利率上面，技术领导是会为我们的毛利率带来更好的表现。 大家都知道，我们在声学市场已经占有一定的市场占有率，而我们发展非声学的时候，我们并不是以廉价去占据市场，我们要求崭新的用户体验，给客户新的惊喜，这是我们毛利率高的一个关键点。 今年第一季度我们投入销售额的8%作为研发费用，这个比例不是2014年才开始的，而是自始至终的，可能以前只有6.5%至7.5%，但我们一直保持研发的领导能力。
历史上做空者失败最有名的案例，是德国亿万富豪默克勒。 最终因为沽空大众，损失至少13.5亿美元选择自杀，几乎影响到整个对冲基金的情绪。 也就是说，花旗也看出这次“韩国种”的这份沽空报告漏洞百出。 在瑞声科技（02018）例行公布2017年一季度业绩的前一天，沽空机构GOTHAM CITY发出狙击称，瑞声隐藏了九项问题，违反香港联交所的上市规则以及苹果公司的供应商规定，瑞声的股价将下跌至每股40至50港元。
瑞聲沽空: 苹果头显发布后供应链股价普跌，业内估算“成本价”高达上千美元
但德勤是行內四大之一，若然聘用他們也算是罪，叫一眾德勤客戶情何以堪？ 綜合而言，除了隱形外判商的指控算較具殺傷力外，其他理據不足以支持瑞聲「做數」的指控。 說也奇怪，報告可靠度存疑，居然也令股價震盪，究竟是市場相信其說法，還是嫌瑞聲股價太貴借勢調整，留待大家判斷。 執筆之日，葛咸城研究剛剛發表了第二份報告，瑞聲股價即時再被重創，此事往後發展如何，只能說剝定花生等睇戲。 Gotham City Research报告指出，为何瑞声科技的边际利润率会比其主要客户–苹果公司AAPL.O更高及更为平稳？